BIG EXPERT - čeká nás volatilnější období?

České akcie

Karel Kabelka, GRANT CAPITAL

Čeká nás volatilnější období?

Český trh se v polovině měsíce dubna dostal na svá téměř dvouletá maxima a index PX se pokouší zdolat další dílčí metu 1300 bodů. Konzervativní investor si musí položit otázku, kam dál? Dovolím si vyjádřit myšlenku, že vzhledem k objemům v posledních měsících na trh ti důležití hráči s velkým objemem hotovosti nevstoupili a na obrovských nárůstech v posledním roce, tak jako v USA, vydělal málokdo. Potvrzuje to i kolega z BIG Expert, který v jednom ze svých posledních vyjádření prezentoval skutečnost, že „trh jde nahoru, ale téměř se neobchoduje“. Navíc je patrné, že trh se do normálu nevrací. Akcie jdou stále nahoru společně s cenou dluhopisů, drahých kovů, komodit a naopak. Přemíra likvidity podle mého názoru nadále „křiví“ tržní prostředí a na jakoukoliv zprávu většího významu se pořád reaguje panicky. Tedy fundamentem se jaksi stále řídit nemůžeme. Odpověď můžeme najít v technické analýze, která už několik týdnů jasně ukazuje na obrovskou překoupenost trhů podle všech dostupných ukazatelů, na které se dalo spolehnout jak v dobách růstu, tak v období poklesu. Býci tak dominují trhu. Domnívám se, že pro další růst směrem severním by určitá redukce trhům prospěla. Korekci ve výši 5 – 8 % indexově bych považoval v situaci, kdy je trh přesycen natisknutými penězi, za dostatečnou. Podle řady ekonomických ukazatelů a indikátorů se začíná situace zlepšovat, jen v tom reálu nevidíme ty houfy utrácejících lidí. Na otázku, kam bude český trh směřovat, je velmi těžké odpovědět. Je zde celá řada faktorů, které budou trhy v následujících týdnech ovlivňovat. V první řadě to budou volby, které nastaví vnímání zahraničních investorů vůči ČR. Dále to bude problematika úrokových sazeb ve druhé polovině roku. V následujících týdnech se bude pravděpodobně obchodovat s vyšší volatilitou a i objem obchodů by mohl být vyšší než v posledních několika měsících. Tedy pokud se investoři nebudou držet amerického „sell in May and go away…“. I tak je na českém trhu k dispozici přehršel dividendových titulů, ze kterých si člověk dokáže poskládat slušné portfolio generující zajímavý výnos. Jen pro připomenutí dodávám, že dividendu bude vyplácet ještě Philip Morris, ČEZ, Telefónica O2, Erste Bank, VIG, Pegas. Český trh je tak minimálně z tohoto pohledu velmi atraktivní.  

Zahraniční trhy

Patrik Hudec, Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST, investiční spol.

Dominantním faktorem uplynulého týdne na světových burzách byl jednoznačně start výsledkové sezóny za první čtvrtletí, kterou jako standardně zahájil report producenta hliníku Alcoa. Další příchozí čísla byla vesměs dobrá a plná pozitivních překvapení. Lepší než očekávané zisky prezentovali výrobci čipů Intel a AMD nebo gigant General Electric a svědčí o zdárně pokračujícím oživení americké ekonomiky. Rozvinuté trhy se tedy vydaly vzhůru a pokořily svá letošní maxima, když S&P překonal hranici 1 200 bodů. Dařilo se hlavně ostře sledovanému finančnímu sektoru. Odhady analytiků výrazně předčila Bank of America, J.P. Morgan, Citigroup i Goldman Sachs. Právě poslední jmenovaný bankovní dům se však v pátek postaral o největší rozruch a vymazal akciovým trhům veškeré zisky z předešlých seancí. SEC (americká komise pro cenné papíry) přišel se závažným obviněním z podvodného chování při obchodních transakcích s CDO proti Goldmanům a těsným hlasováním zahájil vyšetřování úlohy, kterou v celé kauze sehrál hedge fond Paulson & Co., sázející na pokles trhu s nemovitostmi. V reakci na tuto negativní zprávu se akcie Goldman Sachs propadly o téměř 15 % a strhly s sebou nejen celý finanční sektor, ale vlastně všechna riziková aktiva včetně komodit. Výprodej a korekce předchozího dlouhého silného růstu mohly začít – trh si konečně našel záminku. Na celé věci je nebezpečný především fakt, že investoři nevědí, kam až mohou tato zčásti politicky motivovaná obvinění zajít, ve snaze najít a potrestat viníky za krizi, a kterých konkrétních jmen se budou týkat. V této souvislosti rovněž často padají jména ratingových agentur (aktuálně především Moody’s), jejichž podíl na bublině s cennými papíry na rizikové hypotéky je také přinejmenším diskutabilní. Na druhou stranu je potřeba také uvést, že minulost největších bank a rovněž agentur je protkána mnoha obviněními (kauza LTCM, účetní skandály okolo Enronu, WorldComu, Parmalatu,...), která nakonec skončila buď mimosoudním vyrovnáním (bez ohledu na to, zda svůj podíl viny instituce přiznaly nebo ne), anebo dokonce vyšuměla do ztracena (příp. padly tresty pouze pro konkrétní osoby a věc byla považována ryze za individuální pochybení). Konečné případné finanční ztráty proto nakonec nemusí mít tak negativní dopad jako stávající nejistota. Rozhodně ale nyní nemůžeme v nejbližším období počítat s nějakým růstovým rally. Trhy se stále drží blízko technicky překoupených úrovní, což nedává moc velký prostor pro výrazný pohyb nahoru. Investoři s dobrými hospodářskými výsledky počítají, což dokazuje oslabení některých titulů navzdory lepším reportovaným číslům, takže riziko je výrazně vychýlené směrem ke korekci a vybírání zisků. Doporučuji tedy opatrnost.      

 

      Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost. *) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  **) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).   Pravidelní účastníci: Michal Chrvala/Active Capital, Ondřej Moravanský/CYRRUS, Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost, Jan Mach, Milan Nedbálek, Libor Buček/FINANCE Zlín, Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL, Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan/J&T BANKA, Roman Skalický, Přemysl Nevlud, Martina Dušátková/LUTHERUS, Jan Bureš/Poštovní spořitelna, Karol Piovarcsy, Radim Dohnal/Saxo Bank, Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic, Jaroslav Brychta, Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers   Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz