BIG EXPERT - pražská burza může zahraničí růst závidět, zaostává

České akcie

Patrik Hudec, Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST investiční společnosti

Pražská burza se odrazila od hranice nad 1100 body, tedy úrovní blízko letošních minim, kam se dostala na přelomu měsíce pod tlakem dluhových problémů zemí PIIGS, roztahujících se spreadů na dluhopisových trzích a oslabujících středoevropských měn. Od té doby index PX, tažený především lepším sentimentem na bankovních titulech, posílil o cca 6 % k cca 1170 bodům. Výnos +5% od začátku roku však v porovnání s americkými trhy, nebo dokonce německým indexem DAX, zaostává, když se nachází více než 10 % pod svými letošními maximy z konce dubna. Za uklidněním situace stály podpůrné kroky ECB a pozitivní vývoj na makrodatech a fiskálu pro rok 2011 v USA. Banky rovněž těžily z výsledků stress testů, které opětovně potvrdily fundamentální sílu českého bankovního sektoru a jeho dobrou vybavenost kapitálem. Ačkoli lze příchozí makroekonomická data za Českou republiku vnímat celkově jako slabší - pokles maloobchodních tržeb namísto předpokládaného růstu, nižší růst průmyslové výroby a nezaměstnanost na úrovni očekávání - na český akciový trh to nemělo, jak bývá už ostatně zvykem, žádný vliv. Z korporátních událostí stojí za zmínku odmítnutí nabídky NWR na převzetí polské Bogdanky, prohození asi 3% balíku akcií Unipetrolu za tržní cenu (zobchodovaný denní objem takřka 6 mil. kusů byl zdaleka největší za poslední čtyři roky) a především události na ECM Real Estate Development. Nejprve Městský soud v Praze zastavil návrh na její insolvenci a následně se developerské firmě podařilo zrestrukturalizovat dluh. Vývoj akcií této společnosti tak jde jednoduše popsat jako velice volatilní: po rychlém propadu ze 100 Kč pod 85 Kč následoval raketový růst až na 115 Kč za akcii. Živě bylo také ze strany analytiků, když Komerční banka (KB), Erste Bank a Cyrrus v uplynulých dnech updatovaly své modely a představily nová doporučení pro české tituly. Unipetrol: prodávat s cílovkou 173 Kč od KB a redukovat od Erste Bank. Doporučení koupit dostala Erste Bank od Cyrrusu. Erste Bank doporučila Komerční banku držet (s výhledem 3850 Kč) a Cyrrus kupovat (4500 Kč). V případě Telefónica O2 je doporučení od Cyrrusu a Erste Bank shodně akumulovat (s cílovou cenou blízkou 450 Kč) a konečně ČEZ, který obdržel držet od KB (816 Kč) a akumulovat od Erste Bank a Cyrrusu.  

Zahraniční trhy

Jaroslav Brychta, X-Trade Brokers

Světové burzovní indexy si v minulých týdnech prošly opět po delší době nezvykle volatilním obchodováním. Na vině byla tentokrát evropská dluhová krize, která se po šesti měsících znovu přihlásila o slovo. Tentokrát je však větší a vyzrálejší, jelikož neohrožuje pouze jeden stát na dálném jihovýchodě, který svou fiskální nezodpovědností už dávno vybočoval z řady. Nyní se týká hned několika zemí, včetně takových obrů, jako je Španělsko a Itálie, jejichž dluhopisy byly v uplynulých týdnech snad nejvíce sledovanými cennými papíry na světě.   Navzdory divokému listopadu přinesl začátek prosince stabilizaci. Výnosy desetiletých irských dluhopisů klesly z 9,5 na 8 procent, výnosy z portugalských bondů klesaly během několika dnů ze 7 na 6 procent a například Španělsko si nyní půjčuje "pouze" za 5,2 procenta. Díky zklidnění na trhu s dluhopisy získaly pevnější půdu pod nohama akcie a z pod prodejního tlaku se vymanila také evropská měna. Téměř idylickou atmosféru však narušuje jeden podstatný fakt. Evropská centrální banka začíná opět výrazně navyšovat své portfolio státních dluhopisů. Jen v minulém týdnu ECB nakoupila státní dluhopisy nespecifikovaných zemí eurozóny za 1,97 miliardy euro, což je nejvíce od začátku letošního července. Za celý minulý měsíc pak ECB nakoupila dluhopisy evropských zemí za 3,85 miliardy euro, zatímco v říjnu toto číslo činilo 1,39 miliardy a v září dokonce pouze 867 milionů.    ECB je tak zpátky ve hře a nakupuje ve velkém. Její nákupy přitom do budoucna budou muset velmi pravděpodobně dále narůstat, protože až teprve se začátkem příštího roku zaplaví evropské země finanční trhy emisemi čerstvého dluhu. Vedle zvýšené aktivity na trhu s dluhopisy navíc ECB na svém posledním zasedání dala jasně najevo, že zatím nenastal čas zahájit tolik očekávanou výstupní "exit" strategii. Učinila tak jen měsíc poté, co americký Fed rozhodl o tom, že nakoupí státní dluhopisy za 600 miliard dolarů.   Přestože měl být rok 2010 rokem utahování měnových kohoutků, s jeho blížícím se koncem je stále zřetelnější, že je dalším rokem vysoce aktivní měnové politiky. Ani v posledním měsíci tohoto roku proto nezbývá než konstatovat, že současná stabilita na finančních trzích má jen pramálo společného se stavem reálné ekonomiky a je spojena se značnými náklady, které pocítíme teprve v budoucnu, kdy začnou stimulační efekty měnové politiky postupně odeznívat.  

 

        Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost. *) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  **) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).   Pravidelní účastníci: Ondřej Moravanský/CYRRUS, Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost, Jan Mach, Milan Nedbálek, Libor Buček/FINANCE Zlín, Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL, Michal Semotan/J&T BANKA, Roman Skalický, Přemysl Nevlud, Martina Dušátková/LUTHERUS, Jan Bureš/Poštovní spořitelna, Karol Piovarcsy, Radim Dohnal, John Hardy/Saxo Bank, Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic, Jaroslav Brychta, Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers   Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz