BIG EXPERT - příští výsledky budou slabší a stáhnou akciové trhy dolů

Měny, úrokové míry

Martin Pecka, Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST

Uplynulý týden byl ve znamení pokračujícího poklesu rizikové averze napříč jednotlivými sektory a regiony. Za zlepšujícím se sentimentem stojí mimo jiné překvapivě vysoké zisky evropských bank, což kontextu s úspěšnými stres testy z předminulého týdne přináší klid do tohoto dluhovou krizí nejvíce zasaženého sektoru. Kromě vnějších faktorů byl domácí dluhopisový trh pod vlivem včerejší aukce krátkého tříletého dluhopisu. O české dluhopisy je v posledních týdnech velký zájem a tak se tato aukce těšila velkému zájmu investorů, o čemž svědčí vysoká poptávka (aukce byla téměř třikrát přeupsána). Průměrný výnos se tak oproti předešlé aukci stejného dluhopisu mírně snížil, na což reagovala dluhopisová křivka mírným poklesem na krátkém konci. Dnes zasedala Česká národní banka, a ačkoliv se nečekala změna úrokových sazeb, na trhu byla patrná, vzhledem k silné koruně, mírná nervozita. Zasedání nakonec nepřineslo žádné změny a dvou týdenní reposazba, tak zůstala i nadále na své historicky nejnižší úrovni na 0,75%. Vzhledem ke slabosti ekonomického oživení, nejistotám vyvolaným dluhovou krizí v Evropě a silné koruně zůstávají inflační tlaky minimální. Začátek cyklu zvyšování sazeb je tak trhem očekáván až na přelomu prvního a druhého čtvrtletí 2011. Relativně klidný týden prožila česká koruna, která po výrazném posilování v uplynulých týdnech přestala zpevňovat, nicméně své zisky udržela a vzhledem k tomu, že úrokové sazby zůstaly nezměněny, je pravděpodobné, že se i nadále bude obchodovat pod úrovní 25 CZK/EUR.    

Zahraniční trhy

Christian Blaabjerg, Chief strategist, Saxo Bank

Americká výsledková sezóna je nyní prakticky u konce a dopadla v souladu s očekáváními. V současné době již byly zveřejněny hospodářské výsledky více než 300 firem a u tří ze čtyř přitom výsledky pozitivně překvapily. V průměru výsledky předčily očekávání o 10,29 %, takže výsledná zveřejněná čísla mají vliv, jaký by také mít měla: vnesla do akciových trhů momentum. Očekáváme, že u evropských akciových trhů, které zahájily svoji výsledkovou sezónu v tomto týdnu, bude vývoj podobný.  Jsou tu ale také varovné signály, které by u investorů měly vést ke zvýšeným obavám. Akciový trh během posledních 10 měsíců revidoval výsledky směrem nahoru - to znamená, že průměrný účastník trhu očekával, že výsledky porostou. Jak ale víme, růst hospodářských výsledků může vycházet ze dvou zdrojů: 1) z vyšších tržeb a/nebo 2) lepší ziskové marže. Pokud se budeme snažit odhadnout budoucí nárůst tržeb, tak jak jej implikuje trh, zjistíme, že trh předpokládá, že v následujících čtvrtletích můžeme u tržeb očekávat spíše pokles. Ziskové marže jsou nyní v rámci cyklu hospodářských výsledků nad svým dlouhodobým průměrem a jen obtížně by se nám obhajovalo tvrzení, že ještě existuje výrazný potenciál pro jejich další zvyšování.   Z výše zmíněného by tedy logicky mělo vyplývat, že bychom do budoucna měli očekávat slabší výsledky, což by mělo akciové trhy táhnout dolů - pokud ne nutně v krátkodobém výhledu, tak přinejmenším se vstupem do výsledkové sezóny za 3. čtvrtletí. A taková je přesně naše předpověď.      

 

        Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost. *) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  **) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).   Pravidelní účastníci: Michal Chrvala/Active Capital, Ondřej Moravanský/CYRRUS, Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost, Jan Mach, Milan Nedbálek, Libor Buček/FINANCE Zlín, Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň/GRANT CAPITAL, Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan/J&T BANKA, Roman Skalický, Přemysl Nevlud, Martina Dušátková/LUTHERUS, Jan Bureš/Poštovní spořitelna, Karol Piovarcsy, Radim Dohnal, John Hardy/Saxo Bank, Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic, Jaroslav Brychta, Jaroslav Tupý/X-Trade Brokers   Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz